8月22日，光伏一體化龍頭晶澳科技發(fā)布2025年半年報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入239.05億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤-25.8億元。分季度看，相較于一季度，二季度虧損幅度顯著優(yōu)化，環(huán)比減虧超40%，毛利率改善明顯。

值得注意的是，公司隨公告同步推出股權(quán)激勵計劃和回購計劃，顯而易見，行業(yè)調(diào)整期，晶澳科技逆周期啟動"激勵+回購"機制，利用穩(wěn)健性帶來的戰(zhàn)略緩沖期，攻守兼?zhèn)?，實質(zhì)是通過組織動能激活與預期管理，實現(xiàn)經(jīng)營韌性向戰(zhàn)略穿透力的高階轉(zhuǎn)化。

股權(quán)激勵 激活內(nèi)生動力 

盡管目前光伏行業(yè)陷入全產(chǎn)業(yè)鏈虧損的困境，但根據(jù)公司同期公布的股票期權(quán)方案和員工持股計劃顯示，晶澳科技業(yè)績考核目標將以2024年凈利潤為基數(shù)，2025年凈利潤實現(xiàn)減虧不低于5%，2026年凈利潤實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。

眾所周知，2024年價格全年持續(xù)下行，組件價格從高位超過1元/W震蕩下行，年底擊穿0.6元/W紅線。行業(yè)陷入全產(chǎn)業(yè)鏈成本倒掛，企業(yè)虧損嚴重。2025年得益于政策驅(qū)動，供給端出清帶來的議價權(quán)修復以及N型技術路線占比提升和市場的自我調(diào)節(jié)，價格逐步走出低谷，呈現(xiàn)溫和回升趨勢。

在這樣的行業(yè)背景下，公司能夠?qū)I(yè)績目標錨定為"2024年減虧5%并在2025年實現(xiàn)盈虧平衡"，屬實是一個有力且積極的信號。行業(yè)的這種深度調(diào)整所催生的結(jié)構(gòu)性反轉(zhuǎn)，本質(zhì)上也構(gòu)成了公司實現(xiàn)上述經(jīng)營目標的前置條件——低質(zhì)產(chǎn)能的競爭壁壘將被打破，產(chǎn)業(yè)集中度的實質(zhì)性提升將為價值回歸鋪平道路。

而且，能夠在此時開啟股權(quán)激勵，逆周期進行人才戰(zhàn)略卡位，聚焦可持續(xù)發(fā)展動能，充分表明晶澳科技未來向上發(fā)展注入動力的戰(zhàn)略自信和定力，對業(yè)績考核指標的完成持積極態(tài)度，同時也向市場傳遞信號：晶澳科技正積極應對挑戰(zhàn)，為行業(yè)回暖積蓄力量。

轉(zhuǎn)債下修 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

此外，根據(jù)前期公告，晶澳科技還在積極推進可轉(zhuǎn)債價格下修推進債轉(zhuǎn)股。7月，經(jīng)公司綜合考慮決定將“晶澳轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價格由38.22元/股向下修正為11.66元/股。轉(zhuǎn)股門檻降低，將加速債轉(zhuǎn)股進程，提升轉(zhuǎn)股價值及流動性，降低持有人持有成本，修正后轉(zhuǎn)股價較公告日股價形成轉(zhuǎn)股套利空間，切實維護投資者利益，為公司中長期價值增長奠定基礎。同時可以減少等額有息負債并同步增厚凈資產(chǎn)，形成負債率雙降效應。據(jù)測算，轉(zhuǎn)股壓力釋放后，公司資產(chǎn)負債率預計下降至70%以下的安全閾值，公司資本結(jié)構(gòu)得以持續(xù)改善。 

加碼回購 構(gòu)筑安全邊際

根據(jù)回購方案，公司擬在未來12個月內(nèi)斥資不低于人民幣2億元（含）且不超過人民幣4億元（含）集中競價回購股份。此次回購股份將全部用于股權(quán)激勵。

選擇在現(xiàn)有估值區(qū)間展開的回購動作，既是管理層對內(nèi)在價值的主動捍衛(wèi)，更是布局下一輪周期的戰(zhàn)略信號。市場分析認為，在行業(yè)下行周期中，當前光伏行業(yè)及上市公司估值可能已經(jīng)處于相對較低的位置，風險已經(jīng)得到了一定程度的釋放。機構(gòu)測算若行業(yè)復蘇兌現(xiàn)，組件龍頭估值彈性可達30%-50%。

值得注意的是，作為長期以來的龍頭企業(yè)，面對市場競爭的波動，晶澳科技所具備的核心競爭優(yōu)勢并沒有發(fā)生根本改變。公司此番"低位回購+轉(zhuǎn)股優(yōu)化+股權(quán)激勵"的三重奏策略，既可以將負債率壓降至安全閾值，更以真金白銀構(gòu)筑戰(zhàn)略信心安全墊。此舉或為行業(yè)確立新范式，成為龍頭企業(yè)維持估值中樞的關鍵解法。