上實控股FY14業(yè)績符合我們預(yù)期。收入達(dá)到HKD19,967百萬，同比下降7.4%。凈利潤達(dá)到HKD3,096百萬，同比上升13.6%。每股盈利2.834港元(7.7502, 0.0001, 0.00%)，同比上升13.4%。派息HKD0.90，同比下降10%。

要點：1)上實環(huán)境將于2015年在香港上市。上實環(huán)境FY14年銷售額達(dá)到RMB1,288百萬，同比增長6.1%。利潤262百萬，同比增長74.7%。2)地產(chǎn)業(yè)務(wù)壓力依然較大。預(yù)售金額將維持在目前水平上。公司依然采取謹(jǐn)慎的地產(chǎn)開發(fā)策略，并積極處理低利潤率的土地儲備。3)公司新能源業(yè)務(wù)發(fā)展較快。公司目前有光伏業(yè)務(wù)47.5%的股權(quán)，有320MW的裝機產(chǎn)能在運行，并還有300MV產(chǎn)能在建。公司目標(biāo)建成1GW的光伏發(fā)電產(chǎn)能。

目標(biāo)價維持HKD31.00, 投資評級為‘收集’。上實環(huán)境在香港上市有利于提高估值。我們FY15-17年的盈利預(yù)測為HKD2.708，HKD2.925，和HKD3.152。目標(biāo)價31.00港元，相當(dāng)于10.6倍的2016年預(yù)測市盈率和0.9倍2016預(yù)測市凈率。