當鈞達股份以22.15港元的發(fā)售價登陸港股，預計將收取到的全球發(fā)售所得款項凈額約12.9億港元后，光伏電池片賽道的競爭格局或將進一步改變。

作為國內首家“A+H”股光伏制造企業(yè)，這筆資金將給鈞達股份開拓市場提供支撐，很難不讓同行羨慕。

畢竟在行業(yè)下行周期，現金流就是企業(yè)的生命線，這場資本競賽的勝負，或將直接決定誰能熬過凜冬。

與鈞達的境遇相對比的，是同賽道企業(yè)的困局。中潤光能和潤陽股份均于2024年上半年在深交所折戟。

中潤光能遞交港股申請時間甚至早于鈞達，但仍需就證監(jiān)會要求補充材料說明；潤陽股份幾經波折后終于抱上鹽城國資大腿，又與債主奧特維、捷佳偉創(chuàng)等五家設備廠簽訂債轉股協議，才保住重返A股的希望，債轉股總額已達11.6億元。

而此刻的光伏電池片市場，垂直一體化的電池產能已足以滿足國內市場需求，留給專業(yè)化企業(yè)的外采市場空間正被不斷擠壓，缺錢的專業(yè)電池企業(yè)還需在技術迭代與海外擴張上與一體化企業(yè)賽跑。鈞達、中潤、潤陽、英發(fā)……這些行業(yè)佼佼者，誰能在這場生死局中成功破局，又有誰將率先被淘汰出局？

專業(yè)電池片企業(yè)集體困境：國內市場萎縮

鈞達股份的專業(yè)化程度在光伏主產業(yè)鏈中也排在前列，其電池片業(yè)務基本占據公司的99%。這在一體化當道的光伏行業(yè)，相當異類。

從2022年開始，專業(yè)化企業(yè)和一體化企業(yè)快速分野，但考慮到電池片生產環(huán)節(jié)的技術要求、資金要求等因素考慮，龍頭組件廠商雖積極自建電池片產能。

但基于資金使用效率、專業(yè)分工及靈活性等因素考慮，客觀上也會保持組件產能持續(xù)高于電池片產能，從而持續(xù)存在外購電池片的產能缺口。

由此，專業(yè)化電池片廠商、垂直一體化組件廠商、新進入廠商組成了如今電池片環(huán)節(jié)的競爭格局。

而專業(yè)化電池片企業(yè)正面臨市場份額萎縮的窘境。根據Infolink的數據，2024年前五大電池片生產商共計出貨162.8GW，較2023年減少了19.2GW，同比下滑10.8%，全年下滑幅度超過上半年下滑幅度的8%，顯示出專業(yè)化電池企業(yè)的市場份額在持續(xù)收縮。

這背后，通威、愛旭等一體化巨頭的戰(zhàn)略調整是關鍵變量，尤其愛旭專注于BC技術的發(fā)展，雖然去年3月公告有15GW TOPCon的產能，但從年報上看，并未出貨，電池片出貨主力仍是PERC產能，總量從2023年38.2GW降至25.47GW，直接減少了12.73GW。

在這場殘酷的淘汰賽中，潤陽股份最先未跟上其他企業(yè)技術轉型的步伐，舊技術路線產能包袱大、重資產硅料給企業(yè)帶來較大壓力，逐漸掉隊。

鈞達股份雖實現全年出貨量從29.96GW到33.74GW的增長，但全年市場環(huán)境也在發(fā)生變化。2024年下半年鈞達股份電池出貨共計14.53GW，而2024年上半年為19.21GW，環(huán)比減少了近5GW。

而這還是在海外電池出貨占比大幅提升的情況下。這可能意味著，鈞達股份在國內電池出貨量的顯著下滑。

伴隨一體化企業(yè)自供比例提升以及行業(yè)競爭激烈程度加劇，專業(yè)化電池片企業(yè)國內市場份額被蠶食，出海已從“可選項”變?yōu)閷I(yè)化企業(yè)的“必答題”。

鈞達、中潤先后赴港，最大目標市場仍是北美

企業(yè)赴港上市的核心驅動力源于全球化戰(zhàn)略需求。尤其對于專業(yè)化的電池片企業(yè)而言，未來幾年的出海成色或關乎企業(yè)生死。

根據中潤光能招股書，公司國內營收從2023年的180億降至75.97億元，占比降至67.1%，海外市場收入有所提升，占比從2023年的13.9%增長至32.9%。

中潤光能主要由于老撾地區(qū)投產放量，其前瞻的布局使當地產品具備了少數的溢價空間。

另外，據阿爾法工場報道，在美國11月東南亞關稅大棒砸出之后，中潤光能老撾廠出貨量激增，遠超其實際產能。這是因為，不少中國光伏企業(yè)“借殼”中潤光伏，進行了轉口貿易。

鈞達股份在海外市場的布局提速更快。2024年度，公司國內營收同比下降57.38%，而海外營收同比增長171.33%，銷售占比也從 2023年4.69%大幅增長至 23.85%。其中，印度、土耳其、歐洲等主要海外市場占有率行業(yè)領先。今年一季度，鈞達股份海外營收已升至58%，發(fā)力海外效果明顯。

但高增長的背后也存在“以價換量”的無奈，物流成本、本地化團隊建設等使得公司境外毛利率已從2023年的20.55%跌至6.37%。就算如此，對比國內已經為負的毛利，海外市場仍具有極高的吸引力。 

北美市場作為全球光伏產業(yè)的關鍵一極，即便貿易壁壘頻起，依舊是企業(yè)競相爭奪的高地。鈞達股份此次港股募資的資金就將用于阿曼5GW電池產能建設，主要供應北美市場。

比較好的一點是，鈞達此前已談好了客戶，再開建產線。去年11月，鈞達公告與北美一家頭部組件企業(yè)簽署了《合作意向備忘錄》。根據協議，該北美合作伙伴有意在2025年從鈞達股份采購1GW至2GW的高效電池產品，以滿足其高質量組件的生產需求。

中潤光能若能港股上市，其募集資金也將用于在美國北卡羅來納州建立新的海外高效光伏電池片生產基地，以及未來五年在新型光伏電池片及光伏組件產品方面的研發(fā)工作和技術創(chuàng)新以及營運資金和一般公司用途。

根據招股說明書，募投項目之一的美國生產基地預計將于2026年完工，中潤光能表示此舉將實現產品直接送達海外客戶，拓展海外銷售覆蓋范圍，從而積極應對光伏行業(yè)的貿易壁壘。

但美國對華政策反復無常，美國項目的投資與收益并不能完全確定，已赴美的組件龍頭在用各種辦法減少美國政策對工廠的威脅，這對于此前并無類似經驗的中潤光能來說，赴美建廠絕不輕松。

TOPCon技術紅利期已過，電池片企業(yè)下一戰(zhàn)場在BC

電池片是決定光伏組件相關技術及轉換效率的核心環(huán)節(jié)，光伏技術迭代對于電池片影響高于其他環(huán)節(jié)，企業(yè)在技術更新期獲得溢價，實現彎道超車。鈞達股份、英發(fā)睿能正是抓住了TOPCon技術的紅利，排名和出貨量快速上升。

不過，隨著TOPCon技術的快速普及，以及一體化龍頭企業(yè)加速推進TOPCon2.0量產升級，并進行3.0的研究，專業(yè)電池片企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢正在被抹平。

在轉換效率方面，鈞達股份的電池轉換效率突破了26.3%，而大部分組件一體化龍頭企業(yè)的電池轉換效率也到達了這個水平。

專業(yè)電池企業(yè)的競爭壁壘被瓦解，陷入同質化競爭中，未來能獲得的市場可能越來越少。

更重要的是，為了維持行業(yè)領先地位所需的技術研發(fā)費用，以及促進電池升級改造的資金消耗，對專業(yè)化企業(yè)更是一種考驗。

沒有組件龍頭的財大氣粗，專業(yè)化企業(yè)生存壓力增大，在研發(fā)投入上正大打折扣，更應該思考如何將有限資金用在刀刃上？

2024年，鈞達股份已減少了關于TOPCon電池的研發(fā)投入，并進行大規(guī)模的裁員，研發(fā)人員同比下滑75.96%至324人。

從財報來看，鈞達股份將重點放在了基于TOPCon的BC電池技術上。但由于當前BC電池相較TOPCon電池并不具有綜合性價比優(yōu)勢，公司將擇機推動TBC電池量產。

當TOPCon技術紅利不再，BC 技術成為電池片企業(yè)新的戰(zhàn)場焦點，電池片與組件企業(yè)間的合作模式也在創(chuàng)新。

以TOPCon出貨為主的電池片黑馬英發(fā)睿能已經和隆基聯手正在上馬HPBC電池，首期6GW產能將于2025年建成。這次合作意味著英發(fā)睿能有望成為市面上第一家外銷 BC電池片的專業(yè)電池廠，也體現了電池片龍頭追求差異化競爭的心態(tài)。

另一邊，深耕BC技術愛旭的BC電池沒有對外售賣過，但其公司高層曾對外透露，就BC電池外銷來說，在合作伙伴確實需求的前提下，愛旭在研究如何進行合作，這與售賣電池的方式并不同。

今年4月，愛旭股份已與創(chuàng)維合作，共同投資ABC基地項目，愛旭為該項目提供包括產線建設、設備選型、技術改進等咨詢服務。這種核心技術自主掌控 + 產業(yè)鏈開放協同的模式，既避免了單純技術轉讓的風險，又通過規(guī)?；献鹘档统杀?。

近期，還有一家電池片企業(yè)金陽新能源官宣與晶澳合作成立合資公司，將共同投資4GW混合鈍化背接觸（HBC）電池產線升級項目。金陽將授權該合資公司使用其HBC太陽能電池專利技術。

金陽新能源宣稱，推動行業(yè)中PERC和TOPCon閑置產線升級為HBC。這無疑為光伏電池技術迭代再加一把火，但其技術成效仍有待觀察。

去年9月，金陽新能源曾與隆基、鉅能成立合資公司，將生產HBC太陽能電池。

按照當時的說法，隆基用部分產線設備，幫助該企業(yè)完成量產探索，驗證技術路線水平。符合效率及質量等各方面相關的合同規(guī)范后，合資公司將向隆基或其關聯公司出售大部分生產的HBC太陽能電池，并由隆基或其關聯公司進一步封裝成組件銷售。

近期，隆基在官微已正式官宣HBC新品，筆者猜測，這款產品可能就是該合資工廠的新品。根據官方介紹，該產品將主要供給歐洲戶用市場。

在光伏電池技術迭代的浪潮席卷下，光伏電池行業(yè)已完成了一輪洗牌。對于尚未綁定組件龍頭，或缺乏新技術布局的企業(yè)而言，若無法在BC、疊層等賽道搶占先機，未來不僅市場份額難以維系，甚至可能在激烈的競爭中被徹底邊緣化。