近期新電改迎來密集事件催化。據(jù)悉，8月底，北京、天津、山西、廣東等12個省級電網(wǎng)以及華北區(qū)域電網(wǎng)的成本監(jiān)審工作將結(jié)束，各地的輸配電價也將在年底前對外公布。去年通過對五個試點省區(qū)電網(wǎng)公司開展成本監(jiān)審后，各個試點省區(qū)不同程度的調(diào)整了輸配電價和終端銷售電價。電價作為電力體制改革的核心，對電網(wǎng)輸配電環(huán)節(jié)按“準許成本加合理收益”原則核定輸配電價，為進一步深入推進電力市場化改革創(chuàng)造了條件。

另外，在第二批輸配電價正在制定之時，首個區(qū)域電網(wǎng)的電力直接交易已先行一步。根據(jù)能源局近期下發(fā)的相關(guān)文件，京津唐電改將在擴大直接交易電量、踐行區(qū)域售電、向可再生能源開放售電，以及執(zhí)行統(tǒng)一出清價格方面，加大改革力度，京津唐電改向深水區(qū)邁進。需要注意的是，近期有消息稱，擬定的“十三五”電力發(fā)展規(guī)劃明確：2018年底前啟動現(xiàn)貨交易試點；2020年全面啟動現(xiàn)貨市場，這是官方首次明確現(xiàn)貨市場建設時間表。而國家能源局心儀的現(xiàn)貨市場試點是京津唐電網(wǎng)，未來京津冀乃至全國售電市場的前景值得期待。

截至目前，全國電改綜合改革試點4個，售電側(cè)改革試點3個，省級輸配電價改革試點18個，新電改試點已成燎原之勢。我們認為，在國家著力降成本的大背景下，降低電價、放開售電端市場等新電改進程或?qū)⒓铀?，電改關(guān)注程度將進一步提高。而近期各省公開的供給側(cè)改革方案也集中傳遞出“降低電價”、“加快放開電力市場”、“推進大用戶直購電”等信號，值得高度重視。

二級市場方面，電改紅利繼續(xù)釋放，可沿兩條主線重點挖掘售電市場：

一是潛在配售一體化。

二是國網(wǎng)轄區(qū)內(nèi)潛在優(yōu)質(zhì)售用電。

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中恒電氣：主營業(yè)務多點開花，定增助力能源互聯(lián)網(wǎng)

受益充電樁業(yè)務快速發(fā)展，電力操作電源強勢增長。上半年電力操作電源系統(tǒng)營業(yè)收入約為1.48億元，同比增長251.93%，基本與該板塊去年全年收入持平。電力操作電源業(yè)績的爆發(fā)主要由于公司在國網(wǎng)充換電設備招投標中連續(xù)兩次中標：2015年10月中標金額為9258.24萬，占比6.67%；2016年6月中標金額為5029.19萬，占比5.91%。中恒電氣基本穩(wěn)定在民營企業(yè)中第一方陣，在最近兩次招標中份額穩(wěn)定，公司產(chǎn)品獲得一定認可且具備一定價格競爭力；且該業(yè)務已納入集團整體能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃，與公司能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺對接形成云+端模式，有望給該業(yè)務注入新活力。

通信電源系統(tǒng)業(yè)績下滑，電力信息化板塊持續(xù)穩(wěn)定增長。通信電源系統(tǒng)一直是公司最主要的收益來源，經(jīng)過多年深耕，公司在通信電源系統(tǒng)和高壓直流電源系統(tǒng)(HVDC)等有著較為豐富的產(chǎn)品和解決方案，尤其在直流電源技術(shù)方面有著長期的技術(shù)積累與優(yōu)勢。上半年公司通信行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1.37億元，同比下滑31.5%，主要由于三大運營商及鐵塔公司等2015年備貨的存品尚未在本期確認收入。隨著未來4G基站新一輪建設熱潮，公司憑借扎實的技術(shù)基礎(chǔ)及響應能力，有望成為國內(nèi)少數(shù)幾家能滿足客戶個性化定制需求及成套電源系統(tǒng)解決方案的行業(yè)領(lǐng)先者。

報告期內(nèi)，公司的高壓直流電源系統(tǒng)(HVDC)中標南方電網(wǎng)變電站照明數(shù)據(jù)采集與直流集中供電項目，拓展了其應用領(lǐng)域并具有示范效應。預計未來公司將不斷依靠技術(shù)創(chuàng)新，快速滿足客戶個性化的需求，保持電力電子業(yè)務板塊穩(wěn)健增長。我們認為，HVDC相較于傳統(tǒng)的不間斷電源UPS節(jié)能效果明顯，將逐步成為通信運營商機房新的供電模式，未來HVDC將成為公司新的利潤增長點。

定增助力能源互聯(lián)網(wǎng)，協(xié)同發(fā)展產(chǎn)業(yè)生態(tài)初成。報告期內(nèi)，公司向?qū)嶋H控制人朱國錠在內(nèi)不超10名對象，以16.22元/股為發(fā)行底價，募資10億元用于能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺建設，能源互聯(lián)網(wǎng)研究院，補充流動資金的定增方案獲得證監(jiān)會核準批文。我們認為，此次定增表明了公司對于發(fā)展能源互聯(lián)網(wǎng)的堅定決心以及全面深入布局能源互聯(lián)網(wǎng)核心增長極的長期戰(zhàn)略。

上半年公司圍繞能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略全面推進，將電力信息化，電力電子制造業(yè)務融入到能源互聯(lián)網(wǎng)中，打造線上線下協(xié)同發(fā)展的中恒能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)。公司目前的布局采用線上運營+線下服務的全方位智慧用能服務，線上服務是基于能源網(wǎng)，物聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)融合基礎(chǔ)上搭建的中恒能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺；線下以蘇州普瑞為試點，提供高效的企業(yè)用電解決方案，通過與南都電源深度合作的形式簽署用戶側(cè)儲能電站，探索能源互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式，促進公司戰(zhàn)略的快速實施。

智光電氣：業(yè)務擴張持續(xù)加碼，用電服務公司遍地開花

公司簽署《柳州汽車城電鍍工業(yè)園園區(qū)用電設施之投資合作協(xié)議》。公司控股子公司廣東智光用電投資有限公司于2016年8月16日與廣西榮凱華源電鍍工業(yè)園投資有限公司，自然人羅志光和徐愛芬簽署了《柳州汽車城電鍍工業(yè)園園區(qū)用電設施之投資合作協(xié)議》，四方擬以自有資金共同出資5，000萬元設立廣西智光榮凱電力有限公司(簡稱“智光榮凱”)。其中，用電投資擬投資2，550萬元，占51%股權(quán)；廣西榮凱擬投資1，700萬元，占34%股權(quán)；羅志光擬投資500萬元，占10%股權(quán)；徐愛芬擬投資250萬元，占5%股權(quán)。本次合作有利于出資各方建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，在共同投資智光榮凱的良好合作基礎(chǔ)上，抓住園區(qū)110kV用戶專用變電站項目機會，進一步發(fā)揮公司在綜合能源技術(shù)與服務領(lǐng)域的優(yōu)勢，拓展用電客戶資源提高主營業(yè)務經(jīng)濟效益，促進公司的長遠發(fā)展。

新設公司依托智光用電投資公司，深入耕耘南網(wǎng)區(qū)域。本次投資新設立的智光榮凱主營配售電及配套用電服務，具體是對柳州汽車城電鍍工業(yè)園區(qū)的用電設備，設施進行建設和經(jīng)營，為園區(qū)內(nèi)用電企業(yè)提供用電咨詢和服務等。此前，智光電氣已在廣州，肇慶，汕頭，江門，東莞，南寧，昆明和佛山等城市依托智光用電投資有限公司設立區(qū)域用電服務公司，持續(xù)進行線下用電服務布局，開展電力設備運維，微網(wǎng)，分布式能源服務等業(yè)務。公司以用電量較大的工商業(yè)用戶為入口，用電服務業(yè)務可拓展的空間極大。

據(jù)統(tǒng)計，全國工商業(yè)專變用戶約在300萬戶以上，其中廣東省內(nèi)工商業(yè)專變用戶數(shù)量約為32.75萬戶，對應的專變?nèi)萘繛?.29億kVA，市場空間巨大。據(jù)智光電氣2016中報，公司用電服務業(yè)務凈利潤同比增長87.85%，居公司各業(yè)務前列。預計2016全年用電服務利潤將翻倍，達到2000萬量級。

北京科銳：加速用電服務業(yè)務全國布局的步伐

(一)，用電服務業(yè)務繼續(xù)開疆辟土

2015年，公司收購鄭州開新電工60%股權(quán)，開啟了布局用電服務業(yè)務的步伐。之后，相繼成立北京，貴州，廣東能源管理有限公司，并于今年6月與鄭州航空港經(jīng)濟綜合實驗區(qū)管理委員會簽訂合作協(xié)議，負責園區(qū)內(nèi)的節(jié)能，電力物業(yè)，售電等業(yè)務。為了提供更多增值服務，公司還收購了杭州平旦和同源電力，具備了設計和安裝資質(zhì)及軟件平臺的開發(fā)能力。本次公司參股海南中電智誠23%股權(quán)，繼續(xù)向海南進行異地擴張。中電智誠2015年實現(xiàn)營業(yè)收入4410萬元，凈利潤394萬元?？刂迫私鈺r來此前任海南東方供電公司經(jīng)理，法人代表，在海南省內(nèi)具有豐富的客戶資源，因此我們預計中電智誠的經(jīng)營規(guī)模有進一步擴張的潛力。公司未來將根據(jù)實際經(jīng)營情況，逐步實現(xiàn)對中電智誠的控股。

(二)，公司出資配網(wǎng)運營，投資配電領(lǐng)域

除售電外，電改9號文還向社會資本開放了新增配電領(lǐng)域。今年5月，公司出資6750萬元參股貴安新區(qū)配售電公司4.5%的股權(quán)。

貴安新區(qū)配售電公司負責直管區(qū)470平方公里內(nèi)110kV以下電壓等級的配電業(yè)務，收入的多少主要取決于配網(wǎng)過網(wǎng)費和園區(qū)的年用電量。貴安新區(qū)為八大國家級新區(qū)之一，目前年用電量20億千瓦時以上，規(guī)劃到2020年達到200億千瓦時，增長潛力巨大。不同于售電，配網(wǎng)運營為壟斷經(jīng)營，利潤率有保障。