事件1、：光伏行業(yè)邊際改善：1）國家能源局近日正式公開2016 年18.1GW 光伏發(fā)電建設(shè)實施方案；2）國家發(fā)改委、國家能源局于近日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好風(fēng)電、光伏發(fā)電全額保障性收購管理工作有關(guān)要求的通知》，《通知》核定并公布了棄風(fēng)、棄光限電地區(qū)風(fēng)電、光伏發(fā)電保障性收購年利用小時數(shù)。

事件2、：公司發(fā)布2015 年年報，報告期內(nèi)營業(yè)收入為27.25 億元，比上年同期增長23.49%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.95 億元，比上年同期增長20.79%。實現(xiàn)基本每股收益1.29 元/股，同比增加12.17%。

此外，公司發(fā)布2016 年一季報，公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.68 億元，比上年同期增長32.68%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.11 億元，比上年同期增長40.09%。實現(xiàn)基本每股收益0.27 元/股，同比增加22.73%。

點評：

光伏業(yè)務(wù)盈利持續(xù)大幅增加，推動公司業(yè)績增長。公司目前設(shè)計、在建及運營的光伏電站裝機容量超過800MW，光伏電站已并網(wǎng)累計裝機容量近410MW，目前在手儲備項目已超1.5GW。2015 年公司實現(xiàn)光伏發(fā)電營業(yè)收入1.54 億元，毛利潤1.19 億元，毛利率高達(dá)77.31%，成為公司利潤增長的主要動力。公司重點定位東部分布式光伏電站的開發(fā)運營，有效解決了棄光限電的問題，未來公司將以東部為核心進(jìn)一步向中部延伸，形成以江蘇為中心，輻射安徽、山東、遼寧、華北、河南、云南等六個區(qū)域的“一體六翼”新格局，預(yù)計2016 年實現(xiàn)光伏電站建設(shè)累計1GW 并網(wǎng)目標(biāo)，項目儲備超2GW，努力打造東部分布式光伏電站龍頭。另一方面，隨著新產(chǎn)能的釋放，公司2015 年晶體硅組件產(chǎn)量達(dá)到210MW，太陽能電池組件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6.47 億元，同比大幅增加2619.60%，實現(xiàn)毛利潤1.21 億元，同比大幅增加5089.63%，毛利率18.66%，相比上年提升8.88 個百分點。

電表業(yè)務(wù)為公司發(fā)展提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。公司在電表行業(yè)中處于絕對龍頭地位。2015 年，公司在國家電網(wǎng)智能電表招標(biāo)中累計中標(biāo)金額達(dá)10.66 億元，位居行業(yè)第二，近期公司再次中標(biāo)國家電網(wǎng)電能表及用電信息采集設(shè)備招標(biāo)項目，中標(biāo)總金額為3.26 億元。2015 年，公司智能電表業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入16.18 億元，同比減少14.12%，實現(xiàn)毛利潤5.92 億元，同比減少17.28%，是公司的主要利潤來源，為新能源業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

光伏電站行業(yè)未來空間巨大，分布式光伏爆發(fā)式增長。短期看，能源局2016 年光伏建設(shè)規(guī)模為18.1GW；長期看，根據(jù)十三五規(guī)劃，到2020 年底，我國光伏發(fā)電總裝機容量達(dá)到150GW，太陽能發(fā)電裝機規(guī)模在電力結(jié)構(gòu)中的比重約7%。

全球光伏發(fā)電量占全球總發(fā)電量的比重和我國光伏發(fā)電量占我國總發(fā)電量的比重都不到1%，未來都有10 倍以上的增長空間，能夠承載千億市值的光伏電站上市公司。分布式是未來行業(yè)發(fā)展趨勢，隨著國家政策對分布式光伏行業(yè)扶持力度的加大，分布式光伏電站的建設(shè)出現(xiàn)爆發(fā)式增長，預(yù)計到2017 年，我國分布式光伏發(fā)電裝機達(dá)到35GW 以上。公司較早布局了分布式光伏電站業(yè)務(wù)領(lǐng)域，未來將享受行業(yè)發(fā)展帶來紅利。

新一輪增發(fā)加碼分布式光伏發(fā)電，布局電改和能源互聯(lián)網(wǎng)。公司完成非公開發(fā)行，以30.68 元/股價格非公開發(fā)行股份9126.4663 萬股，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額27.56 億元，擬投資300MW 分布式光伏發(fā)電項目和智慧分布式能源管理核心技術(shù)研發(fā)項目。本次非公開增發(fā)繼續(xù)加碼分布式光伏發(fā)電，有利于實現(xiàn)公司成為東部最大的分布式光伏電站運營商的目標(biāo)；募投項目中智慧分布式能源管理核心技術(shù)研發(fā)項目是對包括智慧分布式能源管理云平臺、智慧能效管理云平臺和微電網(wǎng)系統(tǒng)平臺等能源互聯(lián)網(wǎng)核心技術(shù)進(jìn)行研發(fā)，實現(xiàn)電力行業(yè)的信息化改造。

盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2016~2018 年營業(yè)收入分別為31.67 億元、35.97 億元、39.93 億元，歸屬母公司凈利潤分別為6.20 億元、7.46 億元、8.35 億元，2016~2018 年攤薄EPS 分別為達(dá)到1.52 元、1.83、2.05 元，對應(yīng)6 月20日收盤價（35.25 元）的市盈率分別為23、19、17 倍，維持“買入”評級。

股價催化劑：電站業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期；分布式光伏行業(yè)超預(yù)期變化；電改、能源互聯(lián)網(wǎng)等創(chuàng)新發(fā)展超預(yù)期。

主要風(fēng)險： 1、光伏業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期； 2、創(chuàng)新發(fā)展方面低于預(yù)期；3、應(yīng)收賬款等財務(wù)風(fēng)險。