新能源車：千呼萬(wàn)喚終落地，新版補(bǔ)貼政策基本符合市場(chǎng)預(yù)期。2 月13 日，財(cái)政部發(fā)布2018 年新版新能源車推廣應(yīng)用補(bǔ)貼政策。客車方面，補(bǔ)貼退坡基本符合預(yù)期，純電動(dòng)客車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)退坡30%左右；插電式混合動(dòng)力客車退坡50%，整體體現(xiàn)了支持純電動(dòng)車為主的思路。專用車方面，補(bǔ)貼整體退坡35%-45%；乘用車方面，繼續(xù)鼓勵(lì)高端化，體現(xiàn)在不同續(xù)航里程下補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)變高、電池能量密度要求提升、增加車輛能耗調(diào)整系數(shù)三個(gè)方面。此外， 1月新能源車產(chǎn)銷同比大幅增長(zhǎng)，驗(yàn)證我們前期判斷，即在政策空窗期的囚徒困境下，乘用車和商用車廠商都會(huì)積極的去排產(chǎn)和銷售，可預(yù)計(jì)2-5 月的銷量有望持續(xù)超預(yù)期，同比繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，我們判斷前5 個(gè)月產(chǎn)銷合計(jì)有望突破30 萬(wàn)輛。對(duì)于全年來(lái)說(shuō)，我們維持年初對(duì)于2018 年新能源車的產(chǎn)銷達(dá)到100萬(wàn)輛的判斷，其中新能源乘用車75 萬(wàn)輛，新能源客車8 萬(wàn)，新能源專用車15萬(wàn)。乘用車鼓勵(lì)高端化趨勢(shì)下，單車帶電量將明顯提升。根據(jù)我們的測(cè)算，2018 年鋰電池需求量預(yù)計(jì)在48.7Gwh 左右，同比增長(zhǎng)32%左右。同時(shí)，隨著補(bǔ)貼的快速下滑，電池廠商的成本壓力有望轉(zhuǎn)化為電池能量密度提升的動(dòng)力。

今年有望成為高能密度三元系如622/811 大力推廣的元年。技術(shù)提升帶來(lái)的單瓦時(shí)成本加速下降，同時(shí)電池售價(jià)壓力有望在Q4 逐步改善，中游盈利能力的“喇叭口”有望在19 年初前后到來(lái)。建議投資完成洗牌，毛利率觸底，競(jìng)爭(zhēng)格局逐步清晰，將有望最先進(jìn)入第四階段（供需緊平衡）的環(huán)節(jié)，核心零部件、電解液、負(fù)極。隨著落后產(chǎn)能出清，這些環(huán)節(jié)將再次進(jìn)入供需緊平衡的第四階段，龍頭將享受行業(yè)高速成長(zhǎng)的紅利。中游重點(diǎn)推薦價(jià)平量升的核心零部件宏發(fā)股份，建議關(guān)注三花智控。價(jià)格企穩(wěn)、盈利見(jiàn)底、競(jìng)爭(zhēng)格局較好的電解液環(huán)節(jié)天賜材料中長(zhǎng)期持續(xù)推薦，建議關(guān)注新宙邦。性價(jià)比較高的正負(fù)極龍頭杉杉股份中長(zhǎng)期持續(xù)推薦，建議關(guān)注璞泰來(lái)。前期回調(diào)較多的電池的龍頭公司國(guó)軒高科、億緯鋰能也建議關(guān)注。同時(shí)從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，量有保證的情況下，推薦價(jià)格有向上彈性的三元電池產(chǎn)業(yè)鏈上游鈷環(huán)節(jié)，寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)。

風(fēng)電：2017 年風(fēng)電新增裝機(jī)15.03GW，累計(jì)裝機(jī)容量引領(lǐng)全球。根據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)，2017 年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)15.03GW，累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)163.67GW，占全部發(fā)電裝機(jī)容量的9.2%。而根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)于近日發(fā)布的全球風(fēng)電市場(chǎng)年度統(tǒng)計(jì)報(bào)告，2017 年全球市場(chǎng)新增裝機(jī)52.573GW，累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到539.581GW。其中，中國(guó)新增裝機(jī)占比達(dá)到37.1%，累計(jì)裝機(jī)占比達(dá)到35%，位列第一。另外，歐洲、印度和海上風(fēng)電裝機(jī)均實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄突破，中國(guó)市場(chǎng)的減速也被其他市場(chǎng)的增長(zhǎng)所彌補(bǔ)。從全球視角看，風(fēng)電正在逐漸轉(zhuǎn)型成為一個(gè)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的系統(tǒng)。我們認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇形勢(shì)明確，主要基于：（1）限電持續(xù)改善，“紅六省”解禁有望逐步放開；（2）限電改善增強(qiáng)運(yùn)營(yíng)商投資動(dòng)力，吸引民營(yíng)資本參與；（3）施工周期影響弱化，中東部及南方市場(chǎng)有望快速增長(zhǎng)；（4）核準(zhǔn)未建達(dá)100GW 以上，電價(jià)下調(diào)觸發(fā)條件下保障行業(yè)需求。我們堅(jiān)定國(guó)內(nèi)風(fēng)電進(jìn)入高景氣復(fù)蘇趨勢(shì)的判斷，堅(jiān)定推薦風(fēng)電板塊投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦金風(fēng)科技、天順風(fēng)能和中材科技。

光伏：棄光問(wèn)題有效緩解，平價(jià)上網(wǎng)漸行漸近。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)， 2017年全國(guó)棄光電量73 億千瓦時(shí)，棄光率為6%，同比下降4.3 個(gè)百分點(diǎn)。其中新疆（不含兵團(tuán)）棄光電量28.2 億千瓦時(shí)，棄光率22%，同比下降9.3 個(gè)百分點(diǎn)；甘肅棄光電量18.5 億千瓦時(shí)，棄光率20%，同比下降9.8 個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)工信部電子信息司數(shù)據(jù)顯示，截至2017 年底，中國(guó)領(lǐng)先企業(yè)多晶硅生產(chǎn)成本降至6 萬(wàn)元/噸，組件生產(chǎn)成本降至2 元/瓦以下，光伏發(fā)電系統(tǒng)投資成本降至5 元/瓦左右，度電成本降至0.5-0.7 元/千瓦時(shí)。近日，單晶硅片龍頭隆基股份再度宣布大幅降價(jià)：180μm 厚度價(jià)格從原先每片國(guó)內(nèi)4.8 元人民幣、海外0.67 元美元降至國(guó)內(nèi)4.55 元人民幣、海外0.63 美元。預(yù)期此舉將大大影響尚在觀望中的供應(yīng)鏈價(jià)格，帶動(dòng)硅片價(jià)格下降，加速成本下滑，平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代有望快速到來(lái)，打破行業(yè)天花板?？梢灶A(yù)期的是政策的邊際影響將越來(lái)越低，光伏將從補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)跨入市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。投資建議：從供需角度，我們認(rèn)為上游多晶硅料環(huán)節(jié)降價(jià)壓力較小，重點(diǎn)推薦通威股份。從行業(yè)景氣度來(lái)看，我們重點(diǎn)推薦戶用分布式龍頭正泰電器和陽(yáng)光電源，受益產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下調(diào)的分布式運(yùn)營(yíng)龍頭林洋能源和光伏電站運(yùn)營(yíng)龍頭太陽(yáng)能。另外，高效化依然是主旋律，隆基股份以量補(bǔ)價(jià)仍有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，維持重點(diǎn)推薦，另外重點(diǎn)關(guān)注N 型雙面電池龍頭中來(lái)股份。

電力設(shè)備：18 年電力市場(chǎng)交易活躍，市場(chǎng)化改革全面推進(jìn)。近日，國(guó)家電網(wǎng)公司發(fā)布2017 社會(huì)責(zé)任報(bào)告，承諾將在2018 年實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)投資4989 億元；完成售電量40700 億千瓦時(shí)；省間交易電量9528 億千瓦時(shí)。根據(jù)北極星電力網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2018 年我國(guó)11 個(gè)省市電力交易電量規(guī)模合計(jì)在8200 億千瓦時(shí)左右，交易方式多樣，更涵蓋17 億千瓦時(shí)的跨省交易。日前，國(guó)家能源局新能源和可再生能源司副司長(zhǎng)梁志鵬在發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，深入推進(jìn)電力市場(chǎng)化改革，加快推動(dòng)輔助服務(wù)市場(chǎng)建設(shè)，以市場(chǎng)化方式促進(jìn)清潔能源消納利用。進(jìn)入2018年，各省市也將電力交易市場(chǎng)化改革繼續(xù)列為一大重點(diǎn)任務(wù)。浙江省于2 月5 日公布2018 年度電力直接交易試點(diǎn)相關(guān)交易信息；山西省于2018 年起正式實(shí)施《山西電力中長(zhǎng)期交易規(guī)則（暫行）》；黑龍江電力市場(chǎng)管理委員會(huì)在今年1 月成立，意味著黑龍江省將大力推進(jìn)電力市場(chǎng)化的改革進(jìn)程，進(jìn)一步提高電能生產(chǎn)和供給效率。從目前時(shí)點(diǎn)看，細(xì)分領(lǐng)域方面，我們關(guān)注配網(wǎng)自動(dòng)化和低壓電器。1）配網(wǎng)自動(dòng)化。配網(wǎng)投資補(bǔ)欠賬，清潔能源接入城網(wǎng)，自動(dòng)化比率（當(dāng)前38%，目標(biāo)90%）提升具有緊迫性，2017 上半年配網(wǎng)自動(dòng)化招標(biāo)大幅超2016 年全年，期待年內(nèi)下批招標(biāo)；2）低壓電器。在工業(yè)自動(dòng)化、配網(wǎng)、房地產(chǎn)后周期等下游景氣度提升的背景下，低壓電器已從2015 年下滑的谷底走出，預(yù)計(jì)行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)接近10%。行業(yè)分散，內(nèi)存2000 多家公司，龍頭市占率不超20%，人力、環(huán)保、原材料壓力加速低端產(chǎn)能出清，龍頭市占率加速提升。重點(diǎn)推薦：正泰電器、國(guó)電南瑞、海興電力；建議關(guān)注：良信電器、金智科技。

工控：工控維持較高景氣度，估值已低位。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出要圍繞推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，做好8 項(xiàng)重點(diǎn)工作，其中一項(xiàng)再次強(qiáng)調(diào)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推進(jìn)中國(guó)制造向中國(guó)創(chuàng)造轉(zhuǎn)變，中國(guó)速度向中國(guó)質(zhì)量轉(zhuǎn)變，制造大國(guó)向制造強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變。預(yù)計(jì)2018 年先進(jìn)制造政策有望持續(xù)推進(jìn)。我們認(rèn)為，在人口紅利消失和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下，新一輪資本開支周期是以提高效率為核心，工控行業(yè)具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。政策進(jìn)一步促進(jìn)增長(zhǎng)，十九大提出加快發(fā)展先進(jìn)制造，兩月內(nèi)政策密集發(fā)布。進(jìn)口替代加速細(xì)分龍頭的增速，工控板塊細(xì)分龍頭有望進(jìn)入較高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，低估值（部分已到20-25 倍）的階段。重點(diǎn)推薦：1）細(xì)分領(lǐng)域龍頭：宏發(fā)股份、鳴志電器、信捷電氣，關(guān)注禾望電氣；2）技術(shù)同源，平臺(tái)化公司：匯川技術(shù)、長(zhǎng)園集團(tuán)，關(guān)注麥格米特。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量低于預(yù)期、光伏裝機(jī)低于預(yù)期、風(fēng)電復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期、制造業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期等。

本周組合：金風(fēng)科技、正泰電器、宏發(fā)股份、杉杉股份、天賜材料